IPO中国潮玩文创产业加速驶入资本快车道小米系铜师傅、万达系52TOYS接连港股
与此同时-△-▼◇◆，二级市场上■◇，泡泡玛特市值持续创新高◁□▼-◁IPO中国潮玩文创产业加速驶入资本快车道，布鲁可股价攀升★▽▪●☆△，头部企业的上市动作●◁▽-★，标志着中国潮玩及文创产业正经历资本化提速-○◁◇、国潮IP破圈和全球化布局深化的三大蜕变△□▼。
近年来■◆，中国潮玩及文创市场热度不断攀升△☆◆，泡泡玛特☆◆☆、布鲁可=▲-▲、卡游等企业纷纷借助资本市场扩大规模…□==。据《2024年中国潮玩行业研究报告》▷--★□▲，整体潮玩市场规模约为345亿元人民币▽◆，其中盲盒占比约28%◇●●△…。从2017年至2021年▽◁，中国盲盒市场呈现出爆炸性增长•▼••◇，复合年增长率高达122%□▷，整体潮玩市场的年复合增长率为33%…■◆•▲。
中国商业史学会老字号专业委员会秘书长=▪◁▼、北京国际商贸中心研究基地王春娟接受《华夏时报》记者采访时表示■•★◁□•，潮玩及文创产业集中资本化反映了行业成熟度提升•=●•■▪，头部企业通过IPO获取资金以扩大IP矩阵□•▽、拓展渠道和全球化布局▲=▪□，标志着行业从野蛮生长转向精细化运营○●。
52TOYS招股书显示◁■，2022年至2024年…▽○，公司分别实现收入4•△…◆◇.63亿元◁•▪★▪★、4●▷.82亿元及6△☆▷.30亿元◆•-，营收增长主要来自产品销售增长以及海外市场扩张▲☆……。然而☆▽•=◆☆，公司在这三年间分别实现净亏损170▽○▷●.8万元◁•△▼▽、7193▽★▷□▪★.4万元及1•●◆.22亿元●•，不过□◇★•，经调整净利润（非国际会计准则）表现有所改善◆▷=■，分别为-5675▼★•▽.4万元▪◇•=▲、1910▼▼◇.3万元及3201…-▽■.3万元□△□◁。
本报记者就52TOYS此次港股IPO中的相关问题致函公司▲■▽■▷，截至发稿前…--◆△◁，公司未予回应▪◇●▼▷。
铜师傅计划3年内新增30家直营店★•，根据招股书▪•▽，净利润为5693□•…▼-.8万元-☆◆、4413=☆.1万元和7898▽◆▼.2万元◆◁☆，
并通过IP授权打开欧美市场☆◇■。但当前线%○▪◇☆。毛利率分别为32△☆▽●-▲.2%◁◁•▷•、32▪▼.4%□☆■☆、35▽★△◆▽.4%•○■。同时计划在3年内将黄金文创收入占比提升至10%▷-=，目前作为过渡店铺△-▼▲，此外□▽•▼□■，整体布局较宽◁▲●，即便是休息日●△，店铺面积约为50多平方米▪-▪■••，线日◇▽▲▽■▲。
霍虹屹表示•○…-★▲，-◁-…“专注○■”是一种强大的品牌心智锚定策略◇◆▽◁，铜师傅以铜为媒▷▽△▼●，讲述文化▲◇▼▽◇-、匠心与情感-◇，确实构建了差异化•●◁=…。但问题在于△▼○□，当材质成为护城河时▽■◁□，也可能成为天花板■△-•◁。材质单一意味着在产品形态◁▲▷-○■、成本结构△☆、应用场景上都受限=◁◇▼。
铜师傅的业务模式以线上直销为主▼◇◇，报告期内线上直销渠道销售收入占比约70%▼△◁△▪。其线上经销商收入占比在过去三年从10★◇◆-•.3%降至6▽□▪.7%-◇◁，报告期内•□，铜师傅在新一线家授权线家门店…▽◁。
52TOYS成立于2015年☆☆▲，是中国领先的IP玩具企业▼•□，旗下拥有35个自有IP和80个授权IP•▽○△◇，涵盖潮流•★▷■▼□、科幻▲▽▷▼、文化等多个领域•★-▲。
然而■•□●，其主攻的东南亚市场正面临诸多潮玩品牌的强势挤压▪○•…★■。以泡泡玛特为例•●◆◇▷，2024年▪▷…，泡泡玛特东南亚营收达24亿元…◁，52TOYS 2024年海外总收入为1★…●▪■▲.47亿元□•★-，规模达到52TOYS的16倍☆-■。
5月底◆=★◁，铜师傅旗下《哪吒2》正版授权系列手办在淘宝直播间迎来全球首发•••，首场直播便吸引5★■■…▪.6万人△▲=▽■。记者注意到○■◆◁，尽管还未到正式开售时间★…▪◆★◆，该系列的多款商品已显示超千人加购▷◇○，热度持续攀升=▪○◆▷▽。而这波市场热情▽☆，仅仅是中国潮玩行业蓬勃发展的冰山一角★◁◁▽。
★▲■■▽“近年来▪▼▲▷•，消费者对个性化▪■-、文化内涵产品的需求激增■●…•○○，潮玩和文创产业顺势崛起●•-◆▽…，展现出巨大的市场潜力•★○。▷-”中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元接受《华夏时报》记者采访时表示■□，与2020年泡泡玛特上市时相比□◆◁▷…，消费者对潮玩文创产品的热情依旧高涨◁★▽◁▲，市场需求持续存在--☆●◇。但如今竞争更为激烈★-，众多品牌纷纷涌现■•，市场细分程度加深●-◆◇。同时☆◁▼○•…，消费者更加成熟和理性□△◁，对产品品质●=★、文化内涵和创新要求更高•○□▽。
相较于泡泡玛特的高毛利☆◇=，52TOYS的整体毛利率仅39…▷◇•◇★.9%■-●•▲▷，授权IP成本高企明显挤压公司利润空间•○-▪△…。报告期内▷▲=••△，52TOYS的IP成本分别为3377•▲.3万元•◇•▽、2321★=▲=.8万元及4575◆▲▪-◇.5万元▲◆★▽□▪，累计花费超1个亿▼◁。
就商业模式差异化□…□▷▼◁，盘古智库高级研究员江瀚认为▽◁，潮玩企业通常依赖IP形象和盲盒机制创造快速消费循环☆▼□，而文创企业更侧重于传统文化元素与现代设计的结合■-□•◁，强调产品的艺术性和收藏价值△◁●。他向记者表示●■▷•■◆，在估值逻辑方面•▽▽，潮玩企业的高流量和快速周转率往往能获得较高估值=▲☆；相比之下□■□，文创企业由于产品开发周期较长•=▷▼●，可能需要更多时间才能证明其商业价值•▼■◁◆●。资本市场可能更看好能够快速扩大市场份额的企业类型▪◁=。
值得注意的是▽■○◇△◇，52TOYS是中国潮玩行业出海的▲…=●“先行者◇-”••●★◇，积极布局国际市场且海外收入增长迅猛◇•☆…。2024年海外收入1●=•-△.47亿元•▲■•，占比23△◆□.4%◆▲□▷◇•，复合增长率超100%▷-◇◁○。截至2024年末▪◆△■，52TOYS扩展到东南亚◇•▷、日本……●、韩国及北美等市场☆◆•◁▽▽，拥有90家海外经销商及由授权经销商运营的16家海外授权门店◆▪●▽●■，并计划未来几年扩展至100家▷▲。
近年来◆■▪，铜师傅亦不断试水其他业务◇□▪◆，如塑胶潮玩△★☆◇、银质文创产品及黄金文创产品等多元材质品类☆□△★=，但其业务目前仍高度依赖铜质产品•-=•□•。2024年■•，铜师傅96●-▷.6%的营收仍来自铜质产品■▪▲。
截至目前●…▽▲◇，铜师傅已获得顺为资本●•●=☆…、小米集团■=△、光信资本◁★…▪、锦元资产◇…△◁、海泉基金等知名机构的投资☆▼▪◇□□。其中☆●•◇◁…，顺为资本和小米集团分别持股13◇…….39%和9○■-○△.56%◇▽△••△，是公司第二▼…、第三大股东★=▷-。铜师傅创始人俞光曾效仿雷军的小米七字诀○□△○▽…“专注▽◆▼●=、极致▼=•◆△◇、口碑★▲、快○■□•”○▽●▼，总结出自己的创业八字诀…◇★●▲“降维☆★…、专注●▽◆、极致•▽、口碑★■…○☆”■●○□◁△。雷军也曾公开评价铜师傅为-■△…“小米体系之外最像小米的企业▼☆◇▽▪”●……△。
铜师傅成立于2013年▪★◁，核心业务为铜质文创工艺产品-●，其明星产品包括悟空系列▷☆▽□=▽、铜葫芦系列▼▽□◆○◇，并拥有《变形金刚》《流浪地球》《猫和老鼠》等知名IP授权••▼▽。2022年至2024年(报告期内)▲▼△▷◆-，其SKU分别为2137款••、2296款和2485款▽▼。
截至2024年12月31日=▲○◆，公司拥有的很多头部授权IP都面临到期以及续约问题○…▪△▽◆。其中□★◁▪▽▪，2025年授权到期的IP包括迪士尼旗下相关IP☆-◁-▷-、电影《流浪地球2》▼••●◁○；2026年到期的IP包括华纳兄弟旗下相关IP▷◆□，哆啦A梦•☆■、三丽鸥系列以及吉伊卡哇□△•☆◇▷；2027年到期的IP包括蜡笔小新△▽▽、环球影业旗下相关IP等…▽▪▷。这些IP在过去几年为公司创造了可观的收入▲…-•-•，例如☆△◆▲▷，▷●•=○■“蜡笔小新-■”在2022年—2024年创造了超6亿元的GMV（2024年超3…•○▼▲.8亿元）■▽▼■☆•，☆△◁◇○“草莓熊▪▪”玩具的GMV也超过了2…□■.7亿元••▲。
5月9日=○■，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司（下称▼▽○=“铜师傅●●★◁=”）正式向港交所递交招股书◆☆△☆，拟在主板挂牌上市◆○◆•▪★，招银国际担任独家保荐人■▽△▼○◇。此前=◇○▲，铜师傅曾计划在深交所创业板上市■□，但于2024年9月终止了该上市计划◇○△☆●▼，转道港交所上市◁★=●。
铜师傅在北京世纪金源购物中心店西区1层的店铺客流量也一直不大●▼□★。该店铺于今年3月从燕莎友谊店搬至此处▪▼，净利润率则分别为11□=■◁.3%◇•▲、8▷●-.7%和13●….8%•◆▽★。铜师傅分别实现营收5△=.03亿元▲-、5◇◇◁.06亿元和5◇○▼▪○.71亿元▪△•▪=，毛利分别为1□-○★-.62亿○◁•▪、1▪-◇…▷.64亿元=◆、2亿元▽▽-；不过☆▪★△▽★，后续还计划更换位置•▷▪☆○。且占据了通道口两边的位置▼○。径深较浅-◇▪=，《华夏时报》记者观察发现★△◇。
公司收入主要来源于自有IP▪☆、授权IP以及外部采购产品的销售收入▪▪•○△★。其中▪■☆△▼★小米系铜师傅、万达系52TOYS接连港股，来自授权IP的收入分别为2==▼-●▼.33亿元•▲-、2▷◁=■•.86亿元及4■-◁.06亿元•◇，收入占比持续攀升•★▽△▼▪，从2022年的50▲•.2%升至2024年的64…▪…▷○▪.5%○□•-◇。相比之下▷-◆□，自有IP的销售收入分别为1●◆☆△•▷.32亿元●★、1◆▽★○◇.30亿元及1★▷.54亿元-○，收入占比分别为28▼•.5%…☆▷、27◇◆▽.0%和24▼■.5%△-…▽▷◆，呈下降趋势◆□…★。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅则告诉本报记者•…-•□，潮玩企业的商业模式侧重于IP的打造◇◁•▪★◁、产品的快速迭代和粉丝经济的运营◇…●◁□。估值逻辑往往与IP的知名度•★、粉丝数量△•▽◁、产品销量以及未来的IP衍生开发潜力相关▪-；文创企业如铜师傅☆▷-◇▪，将传统工艺与现代设计结合●=△•◇■，注重产品的文化内涵和艺术价值△△-▲，商业模式更倾向于通过精湛的工艺和独特的设计打造高端文创产品●★-•，依靠品牌口碑和产品品质吸引消费者▲…◁◇…。估值逻辑则更多基于产品的毛利率●△…▷、品牌影响力▼●●▲●•、文化附加值以及市场份额■★▷=◁。
5月9日=■▪，素有▷☆☆▷■▪“铜装饰界的小米•▪◁”之称的铜师傅向港交所递交招股说明书★•▷●□◁，拟主板挂牌上市◁•☆，招银国际担任独家保荐人▼☆◁。短短不到半月后▼••，另一家潮玩头部企业52TOYS（北京乐自天成文化发展有限公司）也紧随其后★▲■▪，于5月22日向港交所递交招股书◆▪-◁◇□，冲刺港股IPO•△。值得注意的是▷◁…▪，52TOYS刚刚完成由万达●▲-△★、儒意领投的1●-■.44亿元融资◇△◆，资本加持下★••▪◁-，其上市步伐进一步加快□★▲▼。
在自有IP方面•▷…，52TOYS的代表性IP包括猛兽匣和Sleep等…▪▼▪，但35个自有IP仍面临商业化不足的问题•-。例如◆■◆○，猛兽匣等自有IP的GMV仅为1▽-○.9亿元…●…=□▽，远低于授权IP▼▲•△○…，且其收入占比已连续三年下滑至24•-▽▲□.5%▼…。
霍虹屹强调=▼-▽▼•，资本市场更青睐那些◁=-△“既有文化温度••▲▽●，又有商业温度▼★”的企业•▲▷。能持续输出IP内容-□=●▲★，又能形成规模化营收的企业◁◇▷☆，才可能穿越周期●◇☆●●，赢得资本耐心▲☆▪•-。
知名商业顾问▽◆、企业战略专家霍虹屹接受本报记者采访时指出□○▪◆▽•，线上渠道可以承载•=“流量触达…▷○”▽▪☆☆▲•，但真正的◁▼•“关系经营◆▪▪▪”往往需要线下场景▪=◆▷▲。高客单文创产品▼◁●▼…，更适合构建■△▷•▼=“仪式感场景△•”△▲◇▽○，如艺术展○☆▼、主题空间◇▼•…◆、定制沙龙等●□••-，拉近用户与品牌的情感距离◆●◇，进而实现高黏性运营•▼●。
多位受访专家向记者表示▼☆，由于业务单一性◁▷=，原材料（铜）价格波动的风险对公司毛利率影响较大•-△。从营业成本报表来看△□■◆，2023年至2024年▲■••◇▼，铜师傅直接材料成本由1•-☆▪▲.61亿元上涨至1○○▽.74亿元◇=◁□。招股书表示▲■，直接成本的增加与原材料价格整体上涨一致★▷◆◇★。
